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光大海外:华虹半导体(01347)8寸厂毛利率不及预期 下调目标价至19.5元港币
来源:智通财经发布时间:2019年05月12日

研究

光大海外:华虹半导体(01347)8寸厂毛利率不及预期 下调目标价至19.5元港币

2019年5月12日 22:00:57

智通财经APP获悉,光大海外发布研究报告称,鉴于华虹半导体(01347)8寸厂毛利率不及预期以及12寸新厂OPEX拖累,下调19-20年净利润预测11%/4%至1.7/2.0亿美元,预计21年净利润为2.5亿美元,对应18-20E CAGR为12%。 光大海外认为给予其19年1.4倍PB(对应19年19倍PE)为合理估值水平,下调目标价至19.5元港币,下调至"增持"评级。

报告指出,华虹1Q19公司实现营收2.20亿美元,同比增长5.1%,环比下降11.4%,达致公司指引。毛利率为32.2%,同比上升0.1个百分点,环比下降1.8个百分点,略高于公司指引32%。经营开支率为14.4%,同比上升2.3个百分点,主要由于12寸厂新增OPEX费用但未有收入贡献。由于金融资产公允价值变动等非经营性收益影响,净利率同比提升1.0个百分点至21.1%,实现归母净利润0.47亿美元,同比增长18%。

受季节性影响,客户需求不及预期,1Q19晶圆出货量环比大幅下滑16%,首次同比下滑,降幅约1.8%,导致产能利用率回落至87%创17年来历史低位。伴随客户补库存,二季度晶圆出货有望实现环比上升,推动产能利用率改善。然而由于晶圆生产及出货间存在时间差,1Q部分晶圆制造成本将递延至2Q,导致2Q19毛利率仍承压,公司指引2Q19毛利率将继续降至30%。下半年为传统需求旺季,光大海外预计2019年下半年晶圆出货相比上半年有望明显反弹,但在2H18高基数基础上能否实现同比增长仍存在不确定性。

1Q19晶圆ASP创历史新高,同比上升6.3%,环比上升4.9%,主要由于产品结构优化效益继续释放,智能卡、MCU、功率器件等各分部ASP均有上升。光大海外认为,尽管晶圆出货表现相对弱势,ASP上涨有望驱动公司2H19晶圆销售额仍维持个位数增长。

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