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双粕:多空因素交织,短期震荡加剧
来源:搜狐新闻发布时间:2020年08月05日

双粕:多空因素交织,短期震荡加剧

1全球大豆供应预期稳定且充裕

全球大豆供应预期稳定且充裕,虽然中美关系仍在僵持当中,但全球大豆供应稳定,一定程度上将会限制豆粕年内的上行空间。

截止到目前,美豆种植天气整体良好,虽有部分地区干旱,但预期难以构成较大的产量影响,按照最新的周度作物生长报告来看,种植良好,丰产概率较大。截至2020年7月26日当周,美国大豆优良率为72%,市场预期为69%,之前一周为69%,去年同期为54%。美国大豆开花率为76%,之前一周为64%,去年同期为52%,五年均值为72%。美国大豆结荚率为43%,上周为25%,去年同期为17%,五年均值为36%。

而南美方面,巴西2020/21年度大豆产量预计将再创新高,种植产量前景一片大好。巴西咨询机构Arc Mercosul公司给出的预估在1.2915亿吨,比上年提高3.44%,因为农户大豆播种面积增幅将创下2014/15年度以来的最高水平。咨询机构Safras Mercado给出的预估在1.317亿吨,同比增加5.4%,同样是因为大豆种植收益丰厚,鼓励农户提高大豆播种面积和单产。

天气方面,按照美国政府及日本气象机构给出的预报来看,夏季发生厄尔尼诺及拉尼娜的概率较低。这就为美豆丰产提供了更稳定的预期。日本气象局7月10日称,从现在到北半球的秋季,有60%的机会不会出现厄尔尼诺或者拉尼娜现象,但到秋季有40%的机会出现拉尼娜现象。美国政府气象机构5月称,2020年北半球夏季出现厄尔尼诺-南方涛动(ENSO)中性状态的可能性约为65%。美国国家气象局(NWS)旗下气候预测中心(CPC)在其月度预报中称,中性天气持续到秋季的几率为45%至50%。

2国内豆粕近月供应较足 抑制短期上行空间

随着豆粕及豆油价格的上涨,大豆压榨利润良好,截止到7月29日,盘面巴西大豆及美湾大豆压榨利润可达到250元/吨,巴西进口大豆江苏地区压榨利润也达到200元/吨左右,8月、9月进口巴西大豆价格折合当前油粕现货价格,盘面压榨达到250元/吨左右,现货榨利达到300元/吨。压榨利润较好将继续刺激油厂开机积极性,加上庞大的大豆到港量,短期油粕供应有望维持稳定。

截止到7月24日,国内沿海主要地区油厂进口大豆总库存量573.81万吨,较去年同期490.04万吨增加15.69%。国内沿海主要地区油厂豆粕总库存量87.51万吨,较去年同期82.66万吨增加5.86%。

单位:万吨大豆进口预估豆粕折算2019年同期消费2019年同期消费7月1032.1815.3595175868月1010797.95986409月880695.25966497月-8月2042.11613.259111512267月-9月2922.12308.45917111875

从后期情况来看,7-9月大豆集中到港将会持续,从7、8月的进口大豆折合豆粕供应来看,远高于2019年及2018年同期水平,从供需层面来看,是可以完全满足近两个月的豆粕市场需求,因此,短期供应充足的状态将影响后期豆粕的上行空间。

3下游消费逐步回暖

6月全国饲料总产量消费增长,饲料总产量2041万吨,环比增长2.2%,同比增长7.5%。主要来自于生猪和水产的贡献,反刍饲料也有所增加。从品种细项来看,6月份猪饲料产量635万吨,环比增长7.6%, 同比增长9.3%,自2018年10月份以来首次实现同比增长。 蛋禽和肉禽饲料产量分别为275万吨和774万吨,环比分别 下降2.9%和3.8%,同比继续保持两位数增长,分别达14.1%和10.4%。水产饲料产量229万吨,环比增长15.7%,同比 下降11.6%。反刍动物饲料产量97万吨,环比增长3.8%, 同比增长9.8%。

生猪恢复预期依然良好。按照中国农业农村部给出的最新数据来看,6月能繁母猪存栏2452万头,环比增长3.85%,同比增长3.6%。由于养殖利润较好,大型集团养猪场仍在积极扩张当中,后期生猪存栏存在较好的恢复预期。

蛋鸡方面,6月蛋鸡总存栏13.73亿只,环比下降0.56亿只,同比下降0.32亿只。其中,在产蛋鸡存栏量11.75亿只,环比下降0.38亿只,但同比仍然增加0.59亿只,后备鸡存栏1.98亿只,环比下降0.18亿只,同比下降0.91亿只,蛋鸡补栏量0.3726亿只,环比下降0.035亿只,同比下降0.5727亿只。淘汰鸡数量近月持续攀升,6月淘汰0.9326亿只,环比增长0.0747亿只,但较去年同期下降0.2227亿只。按照6月数据来看,蛋鸡总存栏出现大幅度下降,主要来因为淘汰鸡的大幅增加,和前期补苗下降导致的后备鸡存栏的下降。此外,6月蛋鸡补栏情况也并不理想。但由于近期蛋鸡养殖利润的持续攀升,加上中秋消费旺季的到来,或有利于稳定7月及8月的蛋鸡总存栏量,蛋鸡饲料的豆粕消费或暂时维持稳定。

肉鸡方面,肉鸡饲料价格持续回升,但白羽肉鸡价格并未跟随上涨,导致近期肉鸡养殖利润呈现小幅亏损状态,如果后期饲料价格持续走高,加上生猪存栏恢复及供应的逐步恢复,或影响后续补栏积极性。从肉雏鸡价格来看,近几个月维持相对平稳,市场整体呈现出不温不火的局面,短期肉鸡存栏或维持相对稳定的状态。

4、基差与价差

7月豆粕基差探底回升,在豆粕持续供应状态下,现货价格逐步较期货走强,一定程度上反映出现货需求的逐步好转,对现货价格的提振。而菜粕基差在加籽进口持续受限的这段时间,豆粕最大程度上对菜粕形成替代,菜粕在供需均偏紧,整体消费量下降的局面下,基差波动相对较小,基本维持区间内波动。

价差方面。美豆种植良好,丰产概率大增,豆粕5-1价差在持续回落后,存在修复上行的要求。如果后期美豆产量没有问题,或者中国继续执行第一贸易协定,导致大豆进口突增,将会打压1月价格,可关注8月底至9月底的5-1正套机会。对正套的风险提示:1)美豆减产2)四季度中国停止美豆进口等影响到大豆供应的突发事件。

5、总结及展望

全球大豆丰产基调已定,其中巴西和阿根廷增减互抵,美豆产量供应同比大幅增长,从供需的角度,是可以满足国内大豆饲料需求的。美豆进口变数仍存,但从目前的进口预估来看,年内(12月底)大部分大豆进口供应已经落定,可影响的剩余未进口量较少,约500-1000万吨,即便后期美豆进口存在变数,变相进口会导致部分成本增长,但总体影响预期有限。

而另一方面,从需求的角度来说,虽然年内生猪存栏预期将得到一定程度的恢复,而且是由政府主导的存栏恢复,但在人口没有急速增长变化的情况下,肉蛋白需求总量增幅有限,生猪的存栏恢复一定程度上将会降低肉鸡的存栏,也就是需求端将呈现彼涨此消逐步演化的过程,饲料总量或有同比小幅增长,但增量预期不能过度乐观。就近期情况来看,蛋鸡养殖利润得到修复,肉鸡养殖虽有小幅亏损,但整体相对平稳,生猪饲料消费增加较快,高额的养殖利润和政府补贴刺激大型生猪集团仍在积极的扩张当中,整体饲料消费逐步走好。

就近期来看,7月、8月月均1000万吨的大豆到港,一定程度上增加国内豆粕的供应压力,不过这个供应充足的事实也正被市场逐步消化的过程当中,而现货基差由弱转强,侧面也反映出现货相对最糟糕的局面也在逐步好转,需求逐步好转对现货价格构成了支持。因此豆粕操作上,不宜追高操作,短期思路仍以逢低看多为主,等待回调企稳看多,但上行空间不宜预期太高,短期及短线顺势逢低参与为主。豆粕2101合约8月将主要维持2850元至3050元区间运行为主。2920元以上短期多头格局依然占据主导,若失守2920元则需警惕短期走势有下探2850元方向寻求支持的要求。

风险提示:

1、中美关系进展将影响后续美豆及玉米等农产品价格。年初,中美协议得到达成,中方承诺加大农产品进口约320亿美元,其中美豆进口关税下调恢复原先水平。就目前国内大豆进口需求来看,仍有部分缺口存在,中美贸易进展情况将会对国内大豆缺口部分(即尚未进口预订部分)价格产生影响,但因为缺口量较小,目前来看,未确定进口量在500-1000万吨,因此中美贸易关系对豆粕总体价格实质性影响较为有限。

市场传言中美代表将于8月就第一阶段贸易协议举行会谈,从目前采购进展来看,采购金额不足协议的四分之一,如果中国继续落实协议内容,需警惕后期美豆、玉米、DDGS、高粱、大麦、棉花等农产品进口对国内市场造成的冲击,其中美豆、DDGS将会对豆粕价格造成直接影响。

2、美豆大概率丰产或抑制后期价格上行空间

3、加籽进口放开。就目前的发展形势来看,加籽进口受限的状态会一直持续,这也直接导致国内菜粕供应样维持相对偏紧的状态。但是如果一旦加籽进口放开,则会导致之前豆粕对菜粕的替代性消费下降,对豆粕价格将会形成利空影响。

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