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巨丰研究院宏观经济月报(9月)
来源:巨丰财经网发布时间:2019年10月22日

一、 经济数据

GDP方面:三季度GDP 增速6% ,较二季度下滑 0.2 个百分点,略低于市场预期。前三季度GDP 累计同比增速 6.2% ,离年初政府经济工作报告目标中 6-6.5% 的下限较近,四季度稳增长的压力依然较大。

点评:稳增长的压力增大,因此从8 月底的国务院常务会议开始,逆周期调节力度开始加大——9 月份全面降准、财政投放力度加大、专项债作为资本金的项目范围扩大等,随着政策效果逐步显现,9 月份经济数据边际企稳。生产端明显回升,基建投资增速由延续 8 月份的回升态势,制造业景气度仍然低迷,而地产政策进一步趋紧,新开工如期回落,但施工对投资仍有支撑,地产投资超市场预期。消费受汽车消费的修复的影响而有一定的好转。考虑到“十三五”规划中对于经济增速的要求,且明年为“十三五”规划的最后一年,仍有保持经济增速在6%以上的必要,后续通过逆周期调节来托底经济的可能性较大。

通胀方面:CPI同比上涨3%,环比增速为0.9%;PPI同比增速为-1.2%,环比增速为0.1%。

点评:具体分项环比来看,食品项(3.5%,+0.3pct)涨幅扩大,猪肉价格环比增速在19.70%的高位,是CPI走高的最主要原因,猪肉供给偏紧,叠加天气转凉对肉类需求增加,带动了牛肉、羊肉、鸡肉、鸭肉和蛋类价格涨幅也不低,除此之外,鲜果、鲜菜供给充足,价格回落,其中鲜果价格回落速度较快;非食品项(0.2%,0.1pct)价格环比增速小幅回升,换季带来衣着价格增速明显提升1.1个百分点至0.8%,医疗保健及个人用品、娱乐教育文化用品及服务、居住的价格微涨,仅有交通通讯及服务的价格负增长。

整体而言,虽然四季度价格水平难下,但局部通胀更多需要产业供给和价格相关政策协调,对货币政策的影响并不会太大。

货币投放方面:2019 年 9 月末广义货币(M2)余额 195.23 万亿元,同比增长 8.4%,增速比 8 月末高 0.2个百分点,比去年 9 月高 0.1 个百分点;狭义货币(M1)余额 55.71 万亿元,同比增长 3.4%,增速与 8 月末持平,比去年 9 月低 0.6 个百分点。

点评:9月份社会融资规模增量为2.27 万亿元,比 8 月多 2550 亿元,比去年 9 月多 1383 亿元。9月末新增财政存款-7026 亿元,比去年9月末少增3553亿元,是 M2 同比增速的主要拉升作用,说明财政政策正在发挥作用。此外,非标融资的修复也拉升了 M2 同比增速。总体来看,9 月信贷超预期,一方面由于商业银行季末冲量,另一方面居民和非金融企业中长期贷款同比大幅上升。为应对当前经济疲软,全球多家央行纷纷降息,中国人民银行于2019 年9月16 日全面下调金融机构存款准备金率0.5个百分点,逆周期调节的效果已经显现。

二、重要宏观事件

1、 并购重组迎来松绑,吐故纳新有望加速。

事件:历经四个月的公开征求意见,证监会18日发布《关于修订〈上市公司重大资产重组管理办法〉的决定》。这意味着并购重组迎来大松绑。

点评:此次,在净利润指标和时间期限两个定量维度进行松绑,虽然还保留了营收和资产等方面的指标,但删除利润指标,扩大了亏损或微利上市公司资本运作的空间,有利于盈利指标不佳的上市公司注入盈利性强的轻资产加快资本市场吐故纳新;而在时间期限上,原本的规定是为了防止注入方将资产化整为零规避监管,此次调整,则有利于引导收购人及其关联人控制公司后加快注入优质资产。

2、 中美贸易关系缓和短期将缓解进出口下行压力,世行下调经济预期进出口改善仍不容过度乐观。

事件:10月9日,世界银行再次下调今年的世界经济增速,较 6 月份的预测值下降 0.1 个百分点,同时下调明年的经济增速0.2 个百分点,同时预测世界经济将于 2021 年趋稳,不过前提是世界经济不出现重大经济冲突;此外美日欧 PMI 均有所下降,欧元区 PMI 为 7年内新低,美国 PMI 更是十年内新低,国外需求的低迷形势短期内难以得到改观,出口仍面临较大压力。

点评:最新的中美贸易谈判传来乐观的消息,双方达成了阶段性协议,美方将终止于 10 月 15 日的关税加征,具体的协议可能于 11 月的 APEC 峰会上签署,中美贸易的缓和在一定程度上能够缓解出口的压力。综合来看,虽然中美贸易关系缓和对出口持续下行有所缓解,但世界需求仍较低迷,在世行对中国主要与贸易伙伴的经济预期均有所下调的背景下,出口很难从根本上改善。从进口方面来看,由于人民币汇率趋稳,同时中美谈判在中方采购农产品以及对外开放等方面达成实质性共识,短期进口或将略有改善。

三、行业配置参考

9 月 26 日,财政部发布《金融企业财务规则(征求意见稿)》 ,在风险缓冲方面,梳理了风险缓释的不同层次,金融企业应适当采取资产证券化、购买保险、运用套期保值类金融衍生工具等方式规避风险,对准备金计提问题作了进一步明确和统一。同时,为真实反映金融企业经营成果,防止金融企业利用准备金调节利润,对于大幅超提准备金予以规范。

以银行业金融机构为例,监管部门要求的拨备覆盖率基本标准为 150% ,对于超过监管要求 2倍以上,应视为存在隐藏利润的倾向,要对超额计提部分还原成未分配利润进行分配。四季度银行释放利润,利润增长有望加速,建议关注。

(作者:张海森执业证书:A0680617100001)

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