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疫情下的黄金|疫情对金价影响显著,中长期利好(1)
来源:搜狐新闻发布时间:2020年02月25日

由于 新冠肺炎疫情冲击,节后国内期货市场开盘首日,大宗商品呈现“ 黑天鹅”行情,多品种跌停,而 金银表现亮眼,开盘收大阳,而随着中国强有力的管控措施不断推出,市场信心有所增强,避险情绪缓和,金银价格宽振振荡。

市场目前仍在评后全球突发公共卫生事件对全球经济的影响,投资者的担忧情绪虽然有所缓解,但并没有完全消除,短时而言, 新冠肺炎疫情发展情况成为影响未来黄金价格的重要因素

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宏观监控模型分析,近期美国经济数据表现良好,美元指数持续上涨,上周避险情绪缓和带动金银回调,不过人民币贬值是大概率事件,加之全球市场实际利率处于低位,内盘金银下方有支撑。

我们将讨论历史上的几次重大疫情时期金价的表现,以及此次新冠肺炎疫情对黄金行情的影响,并对金价的前景做出展望。

两次国际重大疫情时期的金价复盘

复盘两次国际重大疫情时期金价的表现,如下表所示。

选取SARS和甲流H1N1作为类比研究案例,原因是它们与此次新冠肺炎疫情有三个重要的相同点:一是三者均为国际重大疫情,且中国都是主疫区;二是三者均为传染性较强的疾病,且有不低的致死率;三是三者发生时期的大背景非常相似,均是全球经济面临下行压力,且美联储多次降息,利率处于低位,黄金均在牛市。

1.SARS

SARS(非典)最早是在2002年12月的广东被发现,根据世界卫生组织在2003年8月公布的数据,全球累计非典病例8422例,死亡919例,涉及32个国家和地区,而中国内地累计报告非典型肺炎临床诊断病例5327例,死亡349例。

▲SARS时期的金价走势日线

上图反映了SARS时期的金价走势日线图,金价呈现N字型,整体上行。大背景:当时美联储处在降息周期的末期,联邦基金目标利率降至1.25%的低位,黄金正处于长牛阶段。

中国官方第一次公布SARS疫情是2003年2月份,疫情主要的发酵时间是在2003年2月到4月,不难发现这段时间金价大幅下行,反而在疫情逐步缓解、得到控制之后,金价迎来强势反弹。因此,可以推测SARS疫情并没有因避险情绪而激发大量黄金买盘,对黄金行情没有产生显著影响。

2.甲型H1N1流感

甲型H1N1流感最初发现于2009年3月,在墨西哥**的“人感染猪流感”疫情,并迅速在全球范围内蔓延。2009年6月11日,WHO宣布将甲型H1N1流感大流行警告级别提升为6级,全球进入流感大流行阶段。据估计,从2009年4月12日至2010年4月10日,美国估计发生大约6080万例感染、27.4万例住院治疗和12,469例死亡。截至2010年3月31日,我国31个省份累计报告甲型H1N1流感确诊病例12.7余万例,死亡病例800例。

甲型H1N1流感时期的金价走势日线图

上图反映了甲流时期的金价走势日线图,整体走势几乎呈现单边上行。大背景:总共长达十一年的黄金长牛已经走到了第九年,此前金融危机令美联储不得不再次开启新一轮降息周期,到2009年,美国联邦基金目标利率已降至0.25%的历史低位。

甲流的高**期是在2009年4月份到6月份,2009年9月份开始,疫苗的普及令疫情逐渐步入拐点。从金价走势来看,甲流**期的4月份到6月份走出了V字形,没有因恐慌情绪引发大幅上涨行情,反而在疫情逐渐缓解后,金价大幅上涨,这说明当年的甲流疫情对金价也没有显著的推动作用。

COVID-19肺炎疫情下的金价走势

根据2020年2月24日的最新数据,新冠病毒“COVID-19”肺炎疫情内地累计死亡病例2596例,累计报告确诊病例77264例,单从感染规模上看,强于SARS,弱于甲型H1N1流感。

1.行情解读

上图是今年的金价走势日线图

(1)春节前。从股市和债市来看,实际上节前(一月中旬)市场就已经开始对新冠疫情做出反映,股市开始走弱,利率明显走低,而那个时候金价未受到疫情的显著影响。去年年低至今年1月上旬,伦敦金在美伊冲突的影响下,**了一波大的行情,上涨幅度超过了100点,之后经历了近两周的震荡调整,直到节前金价还处于美伊冲突缓解后的调整期,尚不能看到金价被疫情影响。

(2)春节期间。伦敦金从1560涨到1590,最高涨了30点左右,我们认为有两个原因,一是受疫情影响,国内多数城市停工,且病情逐渐扩散至其他多个国家,引发了国际市场对经济前景的担忧,加大了避险资产买盘;二是春节期间美联储进行了1月份议息会议,会议中美联储虽维持利率不变,但言论总体中性偏鸽,导致市场预计今年美联储降息的概率稍涨,推动金银价格重心上移。因此春节期间的30点上涨幅度中,部分是计价美联储降息预期的,疫情的影响估计在10点到20点。

(3)春节后。2月3日、4日金价的一波回调反映市场的避险情绪减弱。沪金沪银节后大幅高开,其中包含了人民币大幅下跌的因素,但这种下跌是一次性的,随着疫情逐步缓解,人民币走势会持稳,预计主要在7附近波动,不能指望人民币继续给沪金沪银多头做贡献。

上海黄金交易所24日价格

2.观点总结

(1) 不同于以往的重大疫情,此次新冠病毒疫情对金价有显著影响。造成这种差异的原因主要有两个: 第一,为控制疫情,诸多城市封城,国内大面积、长时间停工,交通运输极大的减少,对经济的负面作用比较大,这些也是与以往的疫情时期所不同的;第二,我国经济的影响力比过去更大,因此引发的国际市场对经济前景的担忧更强烈。这两点原因支持市场对黄金的增持。

(2) 虽然认可疫情对金价的影响,但我们认为疫情对黄金行情的影响是相对比较小的,并且存在一定的滞后影响相对较小体现在两个方面,一方面是相比于股市、债市和多数大宗商品而言,在疫情影响下,金价的波动相对较小;另一方面,金价的影响因素中,重大的地缘**因素、经济因素、政策因素造成的金价波动相对更剧烈。

(3)我们认为疫情对金价影响小且滞后的主要原因是投资者习惯问题。此次疫情的影响主要在国内,而将黄金作为避险资产是国外投资者的投资习惯,多数国内投资者则更倾向于利率债,因此债市对疫情的反应更加灵敏。总而言之, 国内的重大风险事件对金价的影响比较有限,假设疫情在欧美地区大规模**,金价则很有可能大幅攀升。

金价未来走势分析

对于黄金后市走势,短期来看,在已进入“新冠肺炎”疫情对市场冲击最大阶段的背景下,市场受悲观情绪主导,黄金股票价格下跌,而黄金期货价格上涨,黄金商品价格与股票价格背离,后续黄金股票价格有望向上修复。中期来看,美国货币政策保持宽松,利率、通胀维持低位,黄金价格不具备大幅下跌基础。在外部不确定性增加,全球经济疲弱的背景下,风险事件对风险资产冲击较大,黄金资产可起到较好的对冲作用。

黄金在资产配置中处于重要地位

黄金在资产配置中非常重要,主要因为黄金具有独特的稀有性,任何局势变化都不会影响到黄金的供应,因此黄金不会像能够被大量印发的纸币一样出现贬值。

而且,实物黄金一直是被用来保值的工具,能够在很长的时间内维持购买力。相较之下,货币保值的功能则相对较低,在通胀的作用下,货币的购买力会持续走低,而实物黄金则能够在很长的时间对冲通胀。

由于此上的特性,在出现动荡时,大部分资产都会出现大规模的交易对手风险,而黄金则没有这一问题。以其避险性,黄金成为国家与家庭、个人投资者选择的避险工具之一。

目前投资者黄金投资应密切关注疫情情况

如果市场风险趋势延续,疫情对市场的影响逐步钝化,则黄金可能将继续逐步回落。但是疫情仍在发展中,该突发公共卫生事件仍有可能令避险情绪卷土重来,目前投资者需要密切关注疫情控制情况。

总之,在疫情影响下,黄金价格受全球避险情绪影响,其价格波动取决于世界范围内疫情的控制状况。但长期来看,黄金利好逻辑仍然清晰,投资者须注意黄金在资产配置中应当占有一定比例。

  宏观监控模型分析,近期美国经济数据表现良好,美元指数持续上涨,上周避险情绪缓和带动金银回调,不过人民币贬值是大概率事件,加之全球市场实际利率处于低位,内盘金银下方有支撑。

  我们将讨论历史上的几次重大疫情时期金价的表现,以及此次新冠肺炎疫情对黄金行情的影响,并对金价的前景做出展望。

  

  两次国际重大疫情时期的金价复盘

  复盘两次国际重大疫情时期金价的表现,如下表所示。

  选取SARS和甲流H1N1作为类比研究案例,原因是它们与此次新冠肺炎疫情有三个重要的相同点:一是三者均为国际重大疫情,且中国都是主疫区;二是三者均为传染性较强的疾病,且有不低的致死率;三是三者发生时期的大背景非常相似,均是全球经济面临下行压力,且美联储多次降息,利率处于低位,黄金均在牛市。

  1.SARS

  SARS(非典)最早是在2002年12月的广东被发现,根据世界卫生组织在2003年8月公布的数据,全球累计非典病例8422例,死亡919例,涉及32个国家和地区,而中国内地累计报告非典型肺炎临床诊断病例5327例,死亡349例。

▲SARS时期的金价走势日线

  上图反映了SARS时期的金价走势日线图,金价呈现N字型,整体上行。大背景:当时美联储处在降息周期的末期,联邦基金目标利率降至1.25%的低位,黄金正处于长牛阶段。

  中国官方第一次公布SARS疫情是2003年2月份,疫情主要的发酵时间是在2003年2月到4月,不难发现这段时间金价大幅下行,反而在疫情逐步缓解、得到控制之后,金价迎来强势反弹。因此,可以推测SARS疫情并没有因避险情绪而激发大量黄金买盘,对黄金行情没有产生显著影响。

  2.甲型H1N1流感

  甲型H1N1流感最初发现于2009年3月,在墨西哥**的“人感染猪流感”疫情,并迅速在全球范围内蔓延。2009年6月11日,WHO宣布将甲型H1N1流感大流行警告级别提升为6级,全球进入流感大流行阶段。据估计,从2009年4月12日至2010年4月10日,美国估计发生大约6080万例感染、27.4万例住院治疗和12,469例死亡。截至2010年3月31日,我国31个省份累计报告甲型H1N1流感确诊病例12.7余万例,死亡病例800例。

甲型H1N1流感时期的金价走势日线图

  上图反映了甲流时期的金价走势日线图,整体走势几乎呈现单边上行。大背景:总共长达十一年的黄金长牛已经走到了第九年,此前金融危机令美联储不得不再次开启新一轮降息周期,到2009年,美国联邦基金目标利率已降至0.25%的历史低位。

  甲流的高**期是在2009年4月份到6月份,2009年9月份开始,疫苗的普及令疫情逐渐步入拐点。从金价走势来看,甲流**期的4月份到6月份走出了V字形,没有因恐慌情绪引发大幅上涨行情,反而在疫情逐渐缓解后,金价大幅上涨,这说明当年的甲流疫情对金价也没有显著的推动作用。

  

  COVID-19肺炎疫情下的金价走势

  根据2020年2月24日的最新数据,新冠病毒“COVID-19”肺炎疫情内地累计死亡病例2596例,累计报告确诊病例77264例,单从感染规模上看,强于SARS,弱于甲型H1N1流感。

  1.行情解读

上图是今年的金价走势日线图

  (1)春节前。从股市和债市来看,实际上节前(一月中旬)市场就已经开始对新冠疫情做出反映,股市开始走弱,利率明显走低,而那个时候金价未受到疫情的显著影响。去年年低至今年1月上旬,伦敦金在美伊冲突的影响下,**了一波大的行情,上涨幅度超过了100点,之后经历了近两周的震荡调整,直到节前金价还处于美伊冲突缓解后的调整期,尚不能看到金价被疫情影响。

  (2)春节期间。伦敦金从1560涨到1590,最高涨了30点左右,我们认为有两个原因,一是受疫情影响,国内多数城市停工,且病情逐渐扩散至其他多个国家,引发了国际市场对经济前景的担忧,加大了避险资产买盘;二是春节期间美联储进行了1月份议息会议,会议中美联储虽维持利率不变,但言论总体中性偏鸽,导致市场预计今年美联储降息的概率稍涨,推动金银价格重心上移。因此春节期间的30点上涨幅度中,部分是计价美联储降息预期的,疫情的影响估计在10点到20点。

  (3)春节后。2月3日、4日金价的一波回调反映市场的避险情绪减弱。沪金沪银节后大幅高开,其中包含了人民币大幅下跌的因素,但这种下跌是一次性的,随着疫情逐步缓解,人民币走势会持稳,预计主要在7附近波动,不能指望人民币继续给沪金沪银多头做贡献。

上海黄金交易所24日价格

  2.观点总结

  (1) 不同于以往的重大疫情,此次新冠病毒疫情对金价有显著影响。造成这种差异的原因主要有两个: 第一,为控制疫情,诸多城市封城,国内大面积、长时间停工,交通运输极大的减少,对经济的负面作用比较大,这些也是与以往的疫情时期所不同的;第二,我国经济的影响力比过去更大,因此引发的国际市场对经济前景的担忧更强烈。这两点原因支持市场对黄金的增持。

  (2) 虽然认可疫情对金价的影响,但我们认为疫情对黄金行情的影响是相对比较小的,并且存在一定的滞后影响相对较小体现在两个方面,一方面是相比于股市、债市和多数大宗商品而言,在疫情影响下,金价的波动相对较小;另一方面,金价的影响因素中,重大的地缘**因素、经济因素、政策因素造成的金价波动相对更剧烈。

  (3)我们认为疫情对金价影响小且滞后的主要原因是投资者习惯问题。此次疫情的影响主要在国内,而将黄金作为避险资产是国外投资者的投资习惯,多数国内投资者则更倾向于利率债,因此债市对疫情的反应更加灵敏。总而言之, 国内的重大风险事件对金价的影响比较有限,假设疫情在欧美地区大规模**,金价则很有可能大幅攀升。

  

  金价未来走势分析

  对于黄金后市走势,短期来看,在已进入“新冠肺炎”疫情对市场冲击最大阶段的背景下,市场受悲观情绪主导,黄金股票价格下跌,而黄金期货价格上涨,黄金商品价格与股票价格背离,后续黄金股票价格有望向上修复。中期来看,美国货币政策保持宽松,利率、通胀维持低位,黄金价格不具备大幅下跌基础。在外部不确定性增加,全球经济疲弱的背景下,风险事件对风险资产冲击较大,黄金资产可起到较好的对冲作用。

  黄金在资产配置中处于重要地位

  黄金在资产配置中非常重要,主要因为黄金具有独特的稀有性,任何局势变化都不会影响到黄金的供应,因此黄金不会像能够被大量印发的纸币一样出现贬值。

  而且,实物黄金一直是被用来保值的工具,能够在很长的时间内维持购买力。相较之下,货币保值的功能则相对较低,在通胀的作用下,货币的购买力会持续走低,而实物黄金则能够在很长的时间对冲通胀。

  由于此上的特性,在出现动荡时,大部分资产都会出现大规模的交易对手风险,而黄金则没有这一问题。以其避险性,黄金成为国家与家庭、个人投资者选择的避险工具之一。

  目前投资者黄金投资应密切关注疫情情况

  如果市场风险趋势延续,疫情对市场的影响逐步钝化,则黄金可能将继续逐步回落。但是疫情仍在发展中,该突发公共卫生事件仍有可能令避险情绪卷土重来,目前投资者需要密切关注疫情控制情况。

  总之,在疫情影响下,黄金价格受全球避险情绪影响,其价格波动取决于世界范围内疫情的控制状况。但长期来看,黄金利好逻辑仍然清晰,投资者须注意黄金在资产配置中应当占有一定比例。

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